（报告出品方/作者：东北证券，史博文）
1.全球领先的物联网整体解决方案供应商
1.1.物联网蓝海下全球物联网模组及解决方案领*企业
1.1.1.公司发展历程：12年砥砺发展，泛IoT和车载模组高速发展，拓展天线及ODM新成长业务
移远通信是全球领先的物联网整体解决方案供应商。公司自年成立以来，始终致力于物联网蜂窝通信技术应用及解决方案的研发制造。经过12年砥砺发展，公司已成为全球领先的物联网技术及蜂窝通信模块供应商。公司拥有行业最丰富的物联网模组产品矩阵，覆盖包括2G/3G/4G/5G、LPWA、GNSS、智能模组、短距离无线模组、车规级模组等通信模组产品，广泛应用于智慧交通、智慧能源、金融支付、智慧城市、智慧工业、医疗健康等众多下游行业领域，为全球超过个国家和地区的客户提供优质物联网解决方案。同时公司积极扩展天线产品、物联网云平台、ODM等新成长业务，持续转型为全球领先的物联网整体解决方案供应商。
移远通信自年在上海成立以来，经过12年国内国外市场拓展及技术积累，目前已成为全球物联网模组及解决方案领先企业，公司业务发展主要分为三个阶段：1）发展起步阶段（-年）—泛物联网研发生产，建立国内外销售渠道：公司前身上海移远通信技术年成立，主要从事GSM/GPRS（2G）模组业务，与联发科达成战略合作拓展2G模组，并与深圳美力高集团合作，积极进行车联网模组业务布局。年公司开始国际化渠道建设，在印度、新加坡和拉丁美洲开设首批办事处；与高通达成战略合作，加强3G业务布局；与深圳时捷迅和瑞莱恩电子达成合作，拓展电力行业和智能支付应用领域。年发布GNSS/HSPA/UMTS多系列模组产品，在巴西建立合作共产，同年与国内新大陆、鼎芯无限科技、凯宏达等企业达成战略合作，进一步加强在智能支付和电力行业的行业竞争地位。
2）业务扩张阶段（年-年）—发力拓展车载模组和智能模组业务，国际化布局稳步推进：年公司设立法国、波兰办事处，持续扩展国际业务；与金卡集团达成合作，拓展智能仪表应用领域；与英特尔达成合作，开始向其采购无线模组基带芯片。年公司获得ISO资格认证，标志公司符合车载行业供货质量标准认证；设立北美、巴西及丹麦办事处；推出4G/GNSS多系列模组产品，3G产品获得北美运营商ATT资格认证；与全球知名代理商Avent达成合作，进一步加强海外市场拓展力度。
年公司完成首款智能模组研发，同时推出LTE模组；与全球领先移动支付企业Ingenico达成合作，持续提升移动支付领域竞争地位；与华为海思达成合作，加强在NB-IoT领域布局；设立韩国、土耳其、以色列办事处。年公司发布NB-IoT模组产品，进*LPWA领域；公司在无线支付、车载运输、智慧能源、共享经济等应用领域订单量快速增长，泛IoT业务迎来加速发展周期；经合作伙伴高通推荐，与亚马逊子公司Ring达成合作，拓展智能家居领域；设立美国、德国、匈牙利、英国办事处，国际业务稳步扩张。
3）加速发展阶段：（年-至今）—车载模组和泛IoT模组双轮高速发展，拓展天线及ODM业务构筑新成长空间：年公司正式发布车规级LTE模组AG35，巩固在车载模组领域领先地位；与全球领先影音娱乐设备企业TechnicolorDelivery达成合作，加强智能家居领域布局。年公司推出车联网C-V2X模组，打开智能驾驶和智慧交通成长空间；与全球移动支付领先企业Verifone达成合作，巩固智能POS机领域竞争地位。年公司成功在上交所上市，并在塞尔维亚贝格莱德设立欧洲研发中心，加强全球研发布局；成功推出全球首款5G系列模组，抢占5G模组领先地位；推出支持SA和NSA模式的车规级模组产品，进一步提升车载模组领先地位；智能模组领域推出多媒体功能出色的SC66模组。
年公司与高通签署晓龙G方案授权，成为全球首家拥有5GSoC授权的物联网模组企业，同时推出5G智能模组SLM以及智能模组旗舰SAU；车载模组业务快速扩张，已与全球60余家Tier1供应商和30余家整车厂达成合作，推出车规级5G模组AG55xQ并获得CCC/SRPC/NAL三项关键认证，获得规模出货资质；推出嵌入式操作系统QuecPython，巩固物联网整体解决方案生态。年公司以15万片最大份额成功中标中国移动5G通用模组集采项目；车载模组领域推出基于高通高性能芯片的车载安卓智能模组AGD/AGK；同年成立ODM和天线产品两大新业务，延伸并巩固物联网整体解决方法核心竞争力。年5G模组领域公司RMQ与英伟达JensonAGXOrin平台完成联调，加速AIoT业务发展；车载模组推出智能座舱模组AGG；GNSS模组领域发布双频高精度组合导航定位模组LC29H。
1.1.2.公司产品矩阵丰富，车载+泛IoT模组与天线产品和物联网云平台构筑强壁垒IoT整体解决方案
移远通信物联网整体解决方案产品矩阵丰富，覆盖蜂窝通信模组、Wi-Fi及蓝牙模组、GNSS模组、天线、物联网云平台及智慧城市一站式物联网解决方案，下游应用领域包括智慧工业、金融支付、智慧交通、智慧城市等众多垂直行业。公司无线通信模组产品包括：1）蜂窝模组：包括5G/4G/3G/2G全制式模组、LPWA模组、车载模组以及智能模组；2）Wi-Fi及蓝牙模组：包括Wi-Fi4/5/6/6E以及车载Wi-Fi模组；3）GNSS模组：包括标准应用、组合导航、高精度定位以及授时模组；
4）EVB工具及产品及兼容设计：包括智能模组EVB、UMTS/LTE模组EVB、GSM/NBIoT模组EVB、MiniPCIeEVB等产品。公司天线产品包括与公司各类模组定制/认证的配套天线，涵盖5G/4G/3G/2G、LPWA、Wi-Fi/蓝牙以及GNSS各类别物联网天线。公司物联网云平台包括：PaaS物联网开放平台、SaaS垂直行业解决方案、LBS定位服务、OTA升级服务以及网络连接服务。公司物联网整体解决方案广泛应用于下游包括智慧交通、智慧能源、金融支付、智慧城市、无线网关、智慧生活、智慧农业、医疗健康、智能安全等众多垂直行业领域。
1.2.公司股权结构清晰，管理层具备深厚行业经验
移远通信股权结构稳定，核心管理团队持股具备高度战略凝聚力。公司实际控制人董事长兼总经理钱鹏鹤持有公司22.75%的股份，宁波移远投资合伙企业为公司16名核心管理及技术人员员工持股平台，合计持有公司7.51%的股份。公司董事兼首席运营官张栋持有公司1.34%的股份。公司实控人和核心管理团队较高的持股比例，有利于公司针对不断变化的市场环境快速制定并坚定实施长期的战略决策。
公司核心管理团队具备资深的行业经验，坚持打造一支长期稳定，研发驱动的具备前瞻性和高战斗力的人才团队。公司董事长兼总经理钱鹏鹤具备超过27年的无线通信领域行业经验，为公司设立深耕物联网行业和全球化布局的长期发展战略；首席运营官张栋自公司创立即加入公司，具备18年无线通信行业经验，目前负责打造公司精细化管理流程工作；高级副总裁兼核心技术人员杨中志具备20年无线通信领域行业经验，目前负责公司新技术研究和新产品试制，参与公司多个核心产品系统架构设计规划；副总经理兼高级副总裁徐大勇具备13年无线通信行业经验，目前负责公司中国区域产品销售工作。公司核心管理团队及核心技术人员大多自公司创立即加入公司，平均在公司任职超过11年，长期稳定的管理团队是公司在无线通信模组领域持续发展并保持领先的重要基石。
公司积极实行核心人才股权激励，高凝聚力和战斗力推动公司长期发展。公司年4月推出上市以来首次核心人才股权激励计划，计划授予名核心员工共计公司总股本1.99%的股权及限制性股票，激励员工占公司整体员工比例为3.60%。公司对优秀员工进行股权激励，有助于持续提升整体战略凝聚力，超预期完成长期战略目标。公司首次股权激励计划行权条件为公司-年营收分别不低于亿、亿、亿和亿元（-年均复合增速不低于28.0%）。预计年首次股权激励计划合计需摊销的总费用为.73万元，-年需摊销费用分别为.47万元、.53万元、.79万元、.15万元、.79万元。
1.3.公司财务状况稳健，泛IoT和车载模组推动业务快速增长
公司主营业务成长性显著，营业收入-年均复合增速达到80.7%，泛IoT和车载模组业务高速发展成为公司快速扩张引擎。年公司实现营业收入.62亿元，同比增长84.4%，-年均复合增速达到80.7%，主要成长因素来自于车载模组、LPWA（NB-IoT）模组、5G/4G模组业务的持续增长。公司-年相继发力布局LTE、NB-IoT和车载模组业务，年起LTE和NB-IoT模组业务快速扩张，同时公司正式发布车规级车载模组开启业务扩张周期。公司LTE模组营收年为24.27亿元，-年均复合增速.8%；NB-IoT模组营收年6.64亿元，-年均复合增速.8%。
净利润方面，公司整体经营稳健，-年经过产品结构从2G/3G向LTE、LPWA和车载模组升级转型，和年重回快速增长态势。公司年和年净利润有所下滑，主因公司加大对泛IoT和车载模组研发投入、股权激励费用提升以及2G/3G业务进入成熟期毛利率下滑所致。经过3年公司业务产品结构升级转型，公司前期大力投入对车载及5G/4G等泛IoT模组业务研发进入收获期，年净利润重回增长态势，年公司实现净利润3.58亿元，同比增长89.6%。
公司自年开始产品及业务战略升级转型以来，LTE、NB-IoT、5G、智能模组及车载模组成为公司营收和利润主要增长引擎。公司自年以来开始智能模组的研发工作，同时率先推出LTE模组进行产品业务优化转型。公司LTE模组业务营收规模快速增长，从年0.22亿元提升至年24.27亿元，占公司整体营收比例提升由年7.3%提升至年58.8%，毛利率占比提升至年57.9%，已成为公司主要的营收和利润增长业务。公司从年起相继与华为海思和高通在LPWA（NB-IoT）领域建立深度合作，年开始公司LPWA业务迎来快速发展期，营收从年0.25亿快速扩张至年6.64亿，占比由年1.5%提升至年16.1%，毛利润占比由年2.7%提升至年12.5%。
公司国内业务受益于中国物联网下游需求快速提升保持高速增长态势，国际业务随着国际化战略不断开拓新产品新市场，近两年增速显著回升。公司国内业务受益于中国物联网行业快速发展以及公司不断扩展下游应用场景及客户，-年均复合增速82.5%快速扩张，年营收62.92亿元，占整体营收比例55.9%。公司国际业务受益于国际化战略，凭借不断推出新产品和晚上供应量体系拓展更多地区市场及客户，年实现营收49.70亿元，-年均复合增速78.5%。
按类别分产品销量情况方面，公司无线通信模组销量自年以来保持快速增长态势，LTE和LPWA模组年后加速放量；无线通信模组平均销售价格受益于产品结构升级近年来保持稳定增长态势。公司自年产品结构成功优化升级以来，以LTE、LPWA、5G、智能模组和车载模组的销量进入加速放量周期。年公司无线通信模组销量1.75亿片，同比增长54.3%。产品平均销售价格方面，公司无线通信模组平均价格近年来稳步提升，由年的33.6元/片提升至年63.8元/片，主要受益于产品结构向更高价值量4G/5G及车载模组和智能模组转型所致。
毛利率方面，公司无线通信模组业务受上游原材料价格上涨所致有所下降，国内业务受益于规模效应近年来毛利率有所提升。公司在年开始进行无线通信模组新业务布局时采取高性价比战略，在-年新业务拓展阶段导致公司整体毛利率有所下降。随着LTE、LPWA等业务年以来规模效应不断显现，公司国内业务毛利率-年持续提升。同时公司持续发力国际化战略，国际业务因产品售价高带来较高毛利率，公司整体毛利率由年18.0%提升至年21.2%。近两年由于上游原材料价格上涨以及海外业务采取高性价比战略加速扩张，公司无线通信模组毛利率有所下降，年整体毛利率为17.6%，其中国内业务毛利率15.3%，国际业务毛利率20.4%。
费用率方面，公司自产品结构优化战略以来持续加大研发投入，规模效应及降本增效管理变革推动公司管理费用和销售费用持续下降。公司整体费用率-年有所提升，主因公司持续加大在泛IoT模组及车载模组等长期战略领域研发投入所致，研发费用率由年的6.06%提升至年9.08%。公司管理费用率自年以来持续下降，精益化管理变革效果显著；销售费用率近3年持续下降，体现出公司作为全球无线通信模组领先企业产品在国内外市场认可度持续提升。
公司营运能力稳健，战略备货和国际化业务扩张导致存货及应收账款账期有所提升，国内外业务规模化效应显现带动公司对上游供应商议价能力提升。公司自年以来净现金周期有所提高，主要是由于公司加速国内外业务扩张以及对上游核心原材料战略备货导致存货周转及应收账款账期上升所致。存货周转方面，公司存货周转天数由年的54天提升至年80天；应收账款方面，公司应收账款周转天数由年18天提升至年39天，主要是由于公司在国内外业务扩张阶段对客户适当放宽账期所致。应付账款方面，公司应付账款周转天数由年13天提升至年57天，体现出公司国内外业务扩张规模效应日益显著带来对上游供应商议价能力持续提升。
2.物联网行业万亿蓝海，物联网模组迎来高速发展契机
2.1.物联网行业方兴未艾，AIoT为万物互联ICT行业带来广阔蓝海需求
物联网作为万物互联时代核心技术，开启万亿美元新赛道，成为未来长期兵家必争蓝海之地。物联网是一种在传统互联网基础上，通过各种信息传感器、RFID射频技术、全球定位系统、红外感应器、激光扫描器实时采取需要监控、连接和交互的设备的通信网络，实现物与物间信息交换与通信。在全球网络通信领域的发展历程中，物联网标志着网络连接正式进入3.0时代，掀起了新一轮网络通信划时代的变革。
物联网模组处于产业链中传输层，作为物联网生态感知神经，通过为通信芯片提供定制化开发核心部件，赋能下游众多垂直应用领域。物联网产业链分为感知层（连接层）、网络传输层、平台层、应用层四个价值分布领域：1）感知层（连接层）：扮演物联网生态的“视觉感官”，为整个生态链赋予万物感知的能力，让生态规模和价值得到延展和提升。感知层承担数据采集、端到端处理、传输的功能，包括摄像头、传感器、芯片、控制器等上游硬件制造商。从产业链价值占比角度看，感知层在整体物联网产业链中价值占比为10%。
2）网络传输层：扮演物联网生态的“连接感知神经”，将感知层采集到的信息，通过诸如NB-IoT、5G、Zigbee、蓝牙等网络通信技术传输到平台层。网络传输层包括通信模组制造商及通信服务提供商，从产业链价值占比角度看，网络传输层在整体物联网产业链中价值占比为25%，其中通信模组/智能终端生产商价值占比15%；通信服务提供商价值占比10%。3）平台层：扮演物联网生态的“大脑分析中枢”，作为物联网产业链的生态核心，对网络层传输的大规模数据进行智能分析，为开发者、智能设备厂商等多方物联网参与者提供协作的赋能平台。从产业链价值占比角度看，平台层在整体物联网产业链中价值占比为10%。
4）应用层：扮演物联网技术高度集成的多样化商业应用场景，为企业带来降本增效的高效运营模式，为终端用户带来万物互联的智能家居/生活体验。对企业客户而言，物联网通过对智能设备的实时数据分析诊断，通过提高企业生产/制造/履约等业务流程效率持续降低企业运营成本；通过云端物联网模块化创新实现企业更大规模的经济效益。从产业链价值占比角度看，应用层在整体物联网产业链中价值占比为55%。
物联网行业目前处于快速发展的初期阶段，IoTPaaS平台，IoT边缘AI、事件流处理、机器视觉有望在2-5年内大规模商业化落地，自动驾驶汽车、智慧医疗、室内人体追踪、IoT赋能应用成为最具价值潜力的垂直应用场景。根据Gartner在年发布的IoT物联网行业新兴技术成熟度报告，目前全球物联网行业共有26项核心技术领域，其中包括数字孪生、IoT赋能应用及软件、事件流处理、IoT平台、IoT边缘AI、托管物联网设备在内的15项技术预计在2-5年之内能够实现大规模商业化落地；包括人体数字孪生、区块链IoT、IT/OT/ET管理在内的10项技术预计在5-10年内能够进行商业化落地；包括IoT赋能产品即服务、机器客户（MachineCustomers）以及自动驾车汽车这3项长期能为众多垂直应用领域带来颠覆式创新变革的技术目前仍处于发展初期，大规模商业化落地预计还需要10年以上时间。
2.2.物联网行业市场空间广阔，万亿蓝海提供长期成长确定性
全球物联网行业市场规模快速增长，中国物联网行业加速发展。年全球物联网行业市场规模达到亿美元，同比增长11.0%，随着全球5G商业化进程加速，未来3年物联网行业有望进入加速增长周期，预计年全球物联网行业市场规模达到1.11万亿美元，-年均复合增速11.0%，其中亚太地区和EMEA地区市场规模增速较快，-年均复合增速分别为11.3%和12.4%，市场规模占比分别为45.3%和26.3%。中国物联网行业近5年来保持高速增长。年中国物联网行业市场规模约2.14万亿元，-年均复合增速22.9%，增速高于全球平均水平，主要驱动因素来源于中国智能家居和智能制造等核心下游应用领域的快速发展。预计年市场规模将达到2.63万亿元。
中国物联网行业市场规模按技术架构层级来看，传输层市场规模仍然占据主导地位，平台层和应用层价值占比不断提升；按应用类别来看，消费物联网市场规模占据主导地位，产业物联网价值占比不断提升。从不同技术架构层级的物联网细分市场空间看，年传输层市场规模达到.3亿元，占整体物联网市场规模比例为31.9%；平台层市场规模达到.3亿元，占整体物联网市场规模比例为16.0%；应用层市场规模达到.2亿元，占整体物联网市场规模比例为26.1%；感知层市场规模达到.9亿元，占整体物联网市场规模比例为19.5%；支撑层市场规模达到.0亿元，占整体物联网市场规模比例为6.5%。
从不同应用领域分类角度看，消费者IoT目前为主要应用领域，产业物联网最具长期成长潜力。消费物联网作为面向终端用户的物联网应用，提供包括智能家居、智能安防、智能照明等核心应用场景解决方案，在物联网发展初期占据主要价值链地位；个人物联网通过智能可穿戴设备、移动智能设备为消费者提供个人数据分析等功能及服务；产业物联网作为长期最具潜力的应用领域，在企业数字化进程持续推进，物联网能力持续完善等因素推动下，有望对现有商业模式带来颠覆式变革，成长潜力巨大。
全球AIoT人工智能+物联网行业在云计算和人工智能技术融合加持下呈爆发式增长，中国AIoT市场价值占比不断提升。年全球AIoT市场规模达到.4亿美元，同比增长28.7%，主要驱动因素源于云计算赋能的人工智能技术快速发展所致结合5G自年进入大规模商业化元年，云计算领域进一步演进发展，多项技术融合将让人工智能与物联网实现爆发式增长。预计年全球AIoT市场规模将达到.2亿美元，-年均复合增速达到28.7%。
按不同地区AIoT市场规模来看，中国AIoT市场占比不断提升。年中国AIoT市场规模亿元，占全球整体市场规模比例26.8%。基于中国5G、云计算和人工智能领域在新基建*策的强力加持下快速发展，预计年中国AIoT市场规模将达到亿元，占整体比例提升至28.5%，-年均复合增速32.5%，是全球市场规模增速最快的国家；美国年市场规模亿美元，预计年达到亿美元，-年均复合增速26.1%；欧洲年市场规模亿美元，预计年达到亿美元，-年均复合增速30.2%；日本和韩国年市场规模亿美元，预计年达到亿美元，-年均复合增速23.6%。
2.3.需求端：物联网连接设备爆发式增长，下游垂直应用场景加速拓展
2.3.1.全球物联网连接设备爆发式增长，下游应用领域不断延伸
5G大规模商用和云计算人工智能技术赋能推动物联网连接设备规模呈现爆发式增长，为物联网行业带来巨大成长空间。全球物联网连接设备规模近10年来呈现高速增长态势，年全球物联网连接数达到亿台，规模首次超过非物联网连接设备，-年均复合增速39.8%；非物联网连接设备近年来增速显著放缓，年规模为99亿台，-年均复合增速2.7%。物联网连接设备快速增长，主要驱动因素是由于诸如智能手机、智能平板等移动智能设备渗透率在全球已达到趋于饱和的阶段，成长空间由增量市场转变为既有设备更加智能化的存量市场。
随着云计算、5G、人工智能多项颠覆性技术的叠加融合，基于物联网连接的设备相比上一代产品能够为消费者缔造更丰富的智能家居、个人健康、智能安防等多个领域的更好的服务体验，万物互联的强大生态效应让物联网连接成为必不可少的核心功能。预计到年全球物联网连接设备规模将达到亿台，-年均复合增速21.4%；非物联网连接设备规模维持在亿台，-年均复合增速0.8%。
全球物联网连接设备按应用领域分智慧公用事业和智慧安防设备占比最高，智慧*府、建筑自动化设备、智能汽车设备、智能医疗健康设备增速最快。从物联网连接设备应用领域来看，智慧公用事业设备和智慧安防设备连接规模最大，年连接数分别为13.7亿台和10.9亿台，占全球物理网设备总连接规模比例分别为23.6%和18.8%。从各领域物联网连接设备规模增速角度看，建筑自动化设备、智慧*府、智能汽车设备、智能医疗健康设备为发展增速最快的四个领域，-年均复合增速分别为38.3%、32.3%、31.9%和30.9%，年物联网连接设备规模分别为4.4亿台、7.0亿台、4.7亿台、3.6亿台。
从物联网设备出货量所在地区来看，以中国为首的亚太地区物联网出货量增速最快。年全球物联网设备出货量达到.4亿台，同比增长9.3%。其中亚太地区物联网设备出货量占比最高，年出货量达到.0亿台，占总出货量比例62.7%。随着以中国为首的亚太地区5G、云计算带动物联网行业快速发展，印度和东南亚国家物联网智能设备渗透率的不断提升，预计到年亚太地区物联网设备出货量将达到亿台，占全球总出货量比例达到69.1%，-年均复合增速18.5%。
从不同应用场景物联网智能设备出货量规模看，智慧楼宇自动化/安全及监控设备、智能工业自动化设备、固定资产监控设备、便携式资产追踪设备出货量规模位居前列；互联消费电子设备、移动健康及个人健康设备、便携式资产追踪设备出货量增速较高。按照出货量规模来看，年全球物联网设备出货量.4亿台设备中，智慧楼宇自动化/安全及监控类物联网设备出货量达到.9亿台，占整体比例52.9%；工业自动化物联网设备出货量达到31.2亿台，占整体比例11.7%；固定资产监控物联网设备出货量达到22.4亿台，占整体比例9.2%；便携式资产追踪物联网设备出货量达到23.7亿台，占整体比例8.9%，物联网设备目前主要应用场景仍然以公共商业化建筑和工业/制造业为主，互联消费电子产品、移动健康设备、智能家居等面向消费者的应用领域占比较低，存在较大的发展空间。
2.3.1.1.可穿戴设备引领面向消费者物联网设备规模增长动能
全球面向消费者物联网设备市场结构中，智能家居设备占据主导地位，下游智能设备中消费电子设备出货量增速放缓，可穿戴设备成为核心增长驱动引擎。年全球面向消费者物联网设备出货量中，智能家居设备占比达到45.5%，消费电子产品占比27.3%，两者占比超过72%的主要驱动因素源自以智能手机、智能平板电脑为主的消费电子设备以及以智能音箱、智能大小家电为主的智能家居设备与物联网技术快速融合所致。可穿戴设备和智能汽车物理网设备作为新兴的应用领域。
物联网技术赋能推动消费者家居走向智能化网联化时代，TAM市场空间快速增长。消费者家居场景目前受益于两大技术发展趋势的智能化红利：第一，包括空调、洗衣机、冰箱三大白电，电视、抽油烟机等黑电/厨电这些传统家电设备智能化程度越来越高，通过与手机端App网络连接能够与消费者用户进行实时/远程互动，在传统的基础功能应用上发挥出更多价值功能；第二，诸如智能音箱、智能控制及照明设备、智能厨房小家电设备（煮蛋器、电热饭盒）、智能家居清洁/环境设备（扫地机、吸尘器、空气净化器、净水器）等新型式家具设备逐渐在家庭场景中普及渗透。家居智能化带动智能家居行业市场规模快速增长。年全球智能家居TAM达到亿美元，预计到年达到8亿美元，年均复合增速14.8%。
从全球智能家居出货量看，视频娱乐和家居安全设备出货量规模最大，智能照明设备出货量增速最高。年全球智能家居设备出货量9.24亿台，预计到年将提升至13.96亿台，-年均复合增速14.8%。其中视频娱乐设备和家居安全设备出货量最大，年分别为3.58亿台和1.85亿台，视频娱乐设备渗透率基本达到饱和；智能照明设备渗透率快速提升，预计年出货量将达到1.83亿台，-年均复合增速34.0%。
全球智能家居家庭数量年渗透率为12.2%，在物联网、5G、人工智能和云计算多技术融合加持下未来渗透率有望加速提升，智能控制/连接设备和智能照明设备渗透率增长最快。年全球家庭总规模为21.47亿户，其中智能家居家庭规模达到2.63亿户，智能家居整体渗透率12.2%。按智能家居产品类别渗透率来看，智能控制/连接设备、智能照明设备、智能家居安全设备渗透率目前较高，年分别为5.4%、5.2%、5.0%。预计到年全球智能家居家庭数量将达到5.74亿户，渗透率提升至24.8%，其中智能控制/连接设备、智能照明设备、智能家居安全设备渗透率分别提升至16.9%、16.8%、16.3%。
全球智能音箱维持高增长态势，下半年出货量增速有所下滑，Q1出货量持续走低，亚马逊和谷歌引领全球智能音箱第一梯队，百度、阿里巴巴和京东等中国企业纷占第二梯队。自亚马逊年11月推出首款智能音箱Echo以来，全球智能音箱行业迎来了爆发式增长的发展期，出货量由年的万台增长至年1.53亿台，-年均复合增速%。年下半年智能音箱出货量增速有所下滑。年Q1出货量万台，同比下降11.3%。
从全球智能音箱市场竞争格局来看，亚马逊Echo依托先发优势牢牢占据市场第一位，随着其他科技巨头进入市场后Echo市场份额有所回落，Q1市占率为28.1%；谷歌Nest占据市场第二位，Q1市占率17.3%；阿里巴巴天猫精灵、百度小度、小米小爱作为中国科技企业主要智能音箱厂商，形成规模庞大的第二梯队，Q1市占率分别为12.2%、11.4%、6.3%；Apple作为智能音箱后发参与者，在推出HomePod后市占率稳中有升，Q3市占率进一步提升至12.8%，位居全球第三。
2.4.供给端：物联网模组竞争格局向好，国内企业持续提升市场份额
2.4.1.物联网模组市场规模快速增长，5G模组逐步进入加速放量阶段
物联网蜂窝模组市场规模快速增长，年5G模组有望进入加速放量阶段。年全球物联网模组市场规模约为52.9亿美元，预计到年市场规模将提升至.1亿美元，-年均复合增速22.9%，主要驱动因素来自于下游包括车联网、智能家居、医疗、智慧工业等众多垂直应用领域的加速渗透。从物联网模组出货量角度看，年全球物联网模组出货量2.65亿件，受到疫情影响相较年同比下降6.0%。年前2季度出货量明显回升，分别同比增长50.0%和53.0%，其中年2季度全球物联网模组出货量首次突破1亿件，5G模组进入放量周期，相较Q2同比增长%。随着5G规模化建设稳步提速，预计年5G模组将成为出货量主要增长引擎，预计到年全球物联网蜂窝模组出货量将提升至9.36亿件，-年均复合增速28.7%。
全球物联网蜂窝模组出货量按应用场景分，车联网、智能电表、工业互联网成为主要应用领域。从物联网蜂窝模组出货量按应用场景角度看，年智能电表、车联网和工业路由器物联网蜂窝模组出货量占比最大，出货量分别达到万件、万件和万件，占整体出货量比例分别为12.5%、10.2%和8.3%。从物联网蜂窝模组营收规模角度看，车联网和工业互联网营收规模占比最高，分别占整体蜂窝模组销售额比例为25.5%（汽车模组占比18.9%，车载信息系统占比6.6%）和12.5%。
从全球蜂窝模组按技术类别出货量和市场规模角度看，NB-IoT模组出货量最大，LTECat4/LTECat1需求持续上涨，5G模组开始进入加速放量阶段。年NBIoT出货量占全球蜂窝模组出货量比例达到30%（其中中国NB-IoT出货量占中国蜂窝模组出货量比例达到54%，不包含中国其他市场出货量比例为6%），成为最大出货规模的技术类别模组，但由于较低的销售单价导致整体市场销售规模仅占11%；LTECat4和LTECat1模组出货量快速增长，主要得益于在工业互联网、车联网、资产追踪、工业路由器和企业领域应用渗透率快速提升所致。5G模组年3季度出货量同比增长超过%，随着5G大规模商用进程加快，预计将进入加速放量阶段。
从蜂窝模组销售价格角度看，4G/LTE模组目前已进入稳定发展阶段，预计年销售价格将分别下降至14.2美元/件和8.8美元/件。5G模组随着万物互联趋势持续发展，预计年销售价格仍将保持62.5美元/件。
2.4.2.物联网模组市场竞争格局：中国模组企业成为全球领先者，市场集中度提升
中国蜂窝模组企业凭借高水平综合服务和规模效应，已取代国际企业成为全球领先者，持续扩大市场份额，移远通信年前2季度模组出货量市场份额持续提升，稳居全球市占率首位。中国物联网市场虽然起步慢于海外，但受益于下游万物互联应用快速增长的需求，加上国内较低人工成本和庞大的工程师红利等后发优势，中国物联网产业链迅速发展。上游物联网蜂窝模组企业抓住契机迅速成长，逐渐形成规模效应优势，凭借高性价比的产品以及迅速响应的优质服务持续抢占国际模组企业市场份额。
中国模组厂商市场份额由年的25%增长至年44.4%，其中移远通信处于全球绝对领先地位，年2季度市场份额上升至38.9%，进一步扩大领先优势；美格智能、日海智能、广和通处于全球第二梯队，年4季度市场份额分别为6.6%、6.2%和5.0%。其中美格智能近年来市场份额快速提升，年Q4市场份额首次跻身全球第三位，市场地位不断提高。
移远通信为代表的中国蜂窝模组企业营收增速显著高于国际同行业企业，通过高性价比产品和5G先发优势成功赶超国际企业。凭借高性价比的产品以及快速响应的服务，以移远通信为代表的中国模组企业在-年开拓海外市场迅速实现国际规模化扩张，营收规模快速增长。
其中移远通信营收规模从年的5.73亿元提升至年.62亿元，已成为全球营收规模最大的蜂窝模组企业，-年均复合增速70.0%；广和通营收规模由年的3.44亿元提升至年41.09亿元，-年均复合增速55.1%；美格智能营收规模由年4.80亿元提升至年19.69亿元，-年均复合增速30.5%；中科创达智能物联网营收规模由年1.28亿元快速扩张至年12.72亿元，-年均复合增速58.2%。国际同行业企业近年来在中国企业的强势拓展下核心竞争力持续下降，SierraWireless和Telit-年均复合增速分别仅为1.2%和6.1%。
3.泛IoT+车载模组+天线/ODM多轮驱动业务高速发展
3.1.无线通信模组迎来5G规模商用红利期，公司泛IoT模组持续巩固领先地位
5G规模化商用进程持续推进，带动无线通信模组制式向5G/LPWAN方向演进。随着全球5G规模化建设进程进一步加快，2G/3G网络逐渐退出舞台，无线通信模组发展迎来两大趋势：1）高宽带、高速率、低时延领域，4G模组升级为5G模组，5G模组渗透率将快速提升；2）低宽带、低速率、低成本领域，2G/3G模组加速出清，向LTECat/NB-IoT等LPWAN制式模组转变。年全球使用无线通信模组的物联网连接设备达到15.59亿台，其中使用4G/5G模组和NB-IoT/Cat-M的连接设备分别为6.13亿台和1.85亿台，占全球整体物联网连接设备比例分别为39.3%和11.9%，预计到年全球物联网连接设备将达到54.93亿台，其中4G/5G物联网连接设备将达到22.08亿台，-年均复合增速为20.1%；NB-IoT/Cat-M物联网连接设备将达到28.01亿台，-年均复合增速47.4%。
预计年全球无线通信模组整体市场空间将达到亿元，-年均复合增速29.8%，5G模组加速放量，4G模组稳健增长，2G/3G逐渐退出舞台。根据Counterpoint和BergInsight，预计年全球无线通信模组整体出货量将达到11.94亿块，其中5G/4G/3G/2G/NB-IoT/其他LPWAN出货量分别达到1.7亿块、2.1亿块、0.69亿块、0.55亿块、3.8亿块、3.1亿块。各类无线通信模组出货量预测依据包括：5G模组在年开始进入加速放量周期，-年出货量保持92.0%高速增长；4G模组向5G升级过程中出货量增速有所下滑，保持稳健增长态势；2G/3G模组在逐步退网阶段出货量持续下滑；NB-IoT在万物互联趋势下出货量显著提升。
无线通信模组价格方面，预计年5G模组价格将下降至元/块，4G和3G模组价格分别下降至95元/块和50元/块，NB-IoT和其他LPWAN模组价格分别下降至13.0元/块和19.0元/块。预计年5G/4G/3G/2G/NB-IoT/其他LPWAN模组市场规模分别为.0亿元、.5亿元、34.5亿元、6.1亿元、49.4亿元和58.9亿元，-年均复合增速分别为89.5%、8.2%、4.5%、-15.0%、19.2%、20.0%。
3.1.1.公司泛IoT模组布局：具备行业最完善的全制式产品矩阵，实现全场景赋能下游垂直行业领域
公司在众多泛IoT垂直应用领域具备先发及完善的产品矩阵优势，在下游万物互联应用场景不断扩展阶段游网持续巩固并提升领先地位。公司自成立以来就保持战略前瞻发展策略，发展初期就从产品种类和下游应用领域两大维度进行积极拓展。相比同行业其他模组企业，公司虽然成立较晚，但凭借前期积累的技术优势以及全球化扩张策略，在包括GNSS模组、LPWA模组、车载模组及车规级模组等领域率先取得战略先发优势。目前公司已形成行业最完善种类最丰富的模组产品矩阵，广泛应用于包括智慧交通、智慧能源、金融支付、智慧农业及环境监控、智慧城市、无线网关、智慧工业、智慧生活、医疗健康及智能安全九大领域众多垂直应用行业。
3.2.车载模组业务：发力智能座舱，车规级模组具备显著先发技术优势
汽车网联化和智能化是汽车未来长期发展趋势，车载模组作为实现车联网核心的底层硬件，在智能网联汽车发展大趋势下价值日益显著。在5G、云计算、物联网技术持续快速发展下，车联网作为汽车、通信、电子、交通等多行业领域深度融合的新兴产业，实现车与人、车、路、云平台的全方位连接。通过提升汽车智能化、网联化和自动驾驶能力，既大幅提升用户驾驶乘坐车辆体验，也能显著提升交通效率。
车载模组作为汽车数据采集和传输的重要底层硬件，通过5G、LTE、C-V2X等无线传输技术，提升汽车智能网联化程度。车载通信模组在智能网联汽车应用领域广泛，主要应用场景包括车载信息服务系统、行车记录仪、车载终端、车载网关、车辆控制单元、ADAS、C-V2X系统、车载单元OBU、路侧单元RSU等领域。随着5G规模化商用进一步扩大，高传输速率和低时延的5G车载模组将极大拓展车联网应用场景，使车联网拓展至自动驾驶、感知共享、远程驾驶、高质量视频等应用领域。
全球智能网联汽车销量规模快速增长，中国智能网联汽车规模占比不断提升。随着汽车向网联化、智能化、电动化、共享化等核心发展趋势进一步演进，全球智能网联汽车销量规模将迎来快速放量阶段。年全球智能网联汽车销量为万辆，渗透率达到45.0%，预计年整体销量将达到万辆，渗透率提升至68.0%。从全球智能网联汽车销量按地区来看，年美国为全球最大的智能网联汽车市场，占整体比例达到32.7%；随着中国在电动汽车领域的快速发展，预计年中国智能网联汽车销量规模占比将从年的16.0%进一步提升至20.8%。
全球智能网联汽车市场规模有望突破万亿元，中国智能网联汽车渗透率年有望突破75%。年全球智能网联汽车市场规模达到亿元，预计到年市场规模将达到1.36万亿元，-年均复合增速22.3%。年中国智能网联汽车市场规模为亿元，同比增长22.3%，随着中国在电动汽车领域凭借先发优势加速发展，预计到年中国智能网联汽车市场规模将达到亿元，-年均复合增速18.8%。从智能网联汽车渗透率角度看，年全球和中国智能网联汽车渗透率分别为45.0%和48.0%，在中国智能电动汽车快速发展的趋势下预计年中国智能网联汽车渗透率将提升至75.9%，显著高于年全球59.4%的渗透率水平。
预计全球车载通信模组市场规模年将达到.7亿元，-年均复合增速22.6%。主要测算假设包括：全球乘用车销量未来5年保持低速稳定增长，年销量达到.5万辆；全球智能网联化汽车在物联网和5G技术加持下快速增长，渗透率由年的45.0%提升至年68.0%；保守假设单辆智能网联化汽车需要1个T-Box，单T-Box需要1块车载通信模组；假设5G车载模组出货量占比年提升至45%，5G/4G车载模组价格分别下降至元/块和元/块。测算得到年全球车载通信模组市场规模整体达到.7亿元，-年均复合增速22.6%，其中4G车载模组市场规模33.9亿元；5G车载模组市场规模.7亿元。
公司作为国内最早布局车载模组的先行者，具有全行业最完善的车载模组产品矩阵，车规级模组处于绝对领先地位。公司自年创立当年即与国内汽车追踪定位设备领先企业深圳美力高集团达成战略合作，拓展布局车联网车载模组领域。经过6年时间迅速扩张，年公司车载模组业务已在车载运输等领域处于绝对领先地位，同年国内其他物联网模组厂商才开始布局车载模组业务，公司已形成显著先发技术及客户资源优势。
车规级模组方面，公司在年作为行业首家模组厂商推出车规级LTE模组AG35，并于年率先发布全球首款5G车规级模组AGQ，于年行业首发推出基于高通最新旗舰智能座舱芯片SA的智能座舱模组AGG，将车内应用场景拓展至更多一芯多屏多系统解决方案，进一步扩大公司在车规级模组领域的领先地位。公司目前拥有10款车规级模组、3款车载智能模组、1款车用LTE模组和8款车规级Wi-Fi模组共计22款车载模组产品矩阵，从车载模组产品种类和覆盖类型等方面均处于行业绝对领先地位。
公司车载模组业务产品矩阵涵盖车规级模组、车载智能模组、车载LTE模组、车规级Wi-Fi/BT模组四大类产品，同时与GNSS定位模组和车载天线产品形成一站式车联网解决方案。公司车载模组主要产品包括1）车规级模组：其中5G车规级模组AGG、AG57xQ、AG56xN和AG55xQ等产品；4G车规级模组AG52xR、AG35、AGM等产品。2）车载智能模组：包括AGD、AGK和AGK三款4G车载智能模组。3）车载LTE模组：AG35-CEN。4）车规级Wi-Fi/BT模组：包括AF68E、AF66T、AF56C、AF51Y、AF50T等8款产品。公司丰富的车载模组，与GNSS定位模组（LG69T等）以及使用所有连接的车载天线产品共同形成一套完善的一站式车联网解决方案。
公司车载模组业务具备国内外头部主机厂客户优质客户资源，通过提供完善的车载模组产品组合、专业资深的量产经验以及卓越的质量构筑并强化智能网联车载模组客户生态壁垒。公司通过7年在车载模组领域的不断拓展和积累，目前在全球已有超过35家知名主机厂和60余家主流Tier1厂商成为公司车载模组核心客户。公司国内知名主机厂客户包括中国一汽、上汽集团、广汽集团、吉利汽车、比亚迪、北汽集团、长城汽车、长安汽车、东风汽车等传统主机厂，以及蔚来汽车、理想汽车、哪吒汽车、华人运通等新能源主机厂。公司国外知名主机厂客户包括全球新能源领先企业特斯拉，以及大众集团、通用汽车、丰田、本田、PSA、雷诺等老牌头部主机厂巨头。公司Tier1客户包括法雷奥、Denso、Marelli、Continental、三星Harman等国际企业，以及亿咖通等国内领先Tier1厂商。
公司车规级模组产品在汽车智能网联化智能化趋势下持续扩展主机厂客户更多车型，移成功在包括理想L9、高合HiPhiX等众多车型上配套量产。公司5G车规级模组目前移成功在国内外10余家主流主机厂共计30余款车型上配套量产，其中AG55xQ模组已配套理想汽车最新推出的L9旗舰电动SUV、华人运通高合HiPhiX以及长城汽车哈弗H6和WEY摩卡等众多车型上。公司4G车规级模组AG15已成功配套包括一汽红旗EHS9、上汽通用别克GL8等众多核心车型。
4.盈利预测
1）无线通信模组及解决方案业务：受益于下游各行业物联网设备需求的持续上涨，5G规模化商用带来的5G模组需求提升，以及公司凭借在智能模组、车载模组等领域的技术优势不断扩张包括车联网、泛IoT新应用领域的机会，预计公司无线通信模组及解决方案业务继续保持高速增长；受益于公司国际化业务扩张带来的规模效应日益显现，叠加4G等模组价格持续下降等影响，预计无线通信模组及解决方案业务毛利率保持稳定水平。2）其他业务：预计公司其他业务随公司国际化扩张保持稳定增长态势，毛利率维持历史平均水平。
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