北京那个白癜风医院比较好 https://disease.39.net/bjzkbdfyy/250512/a7vhfhm.html-02-07民生证券股份有限公司邓永康,李京波对孚能科技进行研究并发布了研究报告《业绩预告点评：21年业绩承压，22年营收业绩双拐点》，本报告对孚能科技给出买入评级，当前股价为28.89元。
孚能科技()
21年业绩承压。1月28日，公司发布21年业绩预告，预计全年实现归母净利润-8到-11亿元，亏损同比增加.69%到.32%；扣非后归母净利润为-11到-14亿元，亏损同比增加.80%到.11%。依中值计算，21Q4归母净利润-5.3亿元，扣非后归母净利润-5.96亿元。全年同比亏损扩大的原因是：1）公司开拓市场带来产品价格较低。2）公司主要原材料价格上涨，影响毛利率。3）固定资产增加，规模效应暂未充分显现。4）计提资产减值损失。主要是上海锐镁应收款项信用减值损失0.67亿元和由于产能爬坡过程中产生较多不良品、以及对呆滞品计提存货跌价准备1.66亿元。5）21年股权激励费用摊销1.65亿元。
营收业绩双拐点在即，戴姆勒放量确定性高。根据公司定增回复函公告，公司预计年与关联客户奔驰德国和奔驰美国将产生41亿元关联交易，同时重要客户戴姆勒、广汽集团等进入深度合作阶段，截至目前已收到主要客户在年9月30日之后的在手订单较充足，合计销售量达13.19GWh，再加上公司与吉利的合资工厂项目稳步推进，公司预计潜在订单22/23/24年分别为25、50、66GWh，保持高速增长。我们预计22年戴姆勒EQA/EQB/EQE/EQS等车型和广汽Aion系列等放量确定性较高，将产生15GWh左右的出货需求。乐观情况下满产满销22年将扭亏为盈，23年出货将接近50GWh，当前为公司营收业绩双拐点。
原材料涨价有望向下游转移。21年部分材料成本提升%以上，孚能扩产带来资本支出增加叠加供应链掌控能力有待提升，出现亏损。21年末已与主机厂议价，涨价后将缓解盈利压力。同时，公司通过与容百科技、华友钴业、杉杉股份等签订长单，锁定价格和供给。
合格率接近满足客户目标。根据公司定增回复函公告，21Q1-3合格率达到92.14%，考虑到逐月合格率呈上升趋势，我们预计当前已经很接近95%，产线成熟度提升有利于公司快速高效释放产能。
投资建议：公司21年仍处于亏损状态，22年有望基本实现盈亏平衡，我们下调公司-年归母净利润至-9.66、0.26、23.60亿元（此前为-2.77、3.51、10.68亿元），同比分别增长-%、%、%。公司21-23年营收增长分别为%、%、%，超行业增长；22年仍处于产能爬坡阶段，23年净利润增速较快，PE达到13倍，参考产能接近的可比公司国轩高科、欣旺达，其23年市盈率Wind一致盈利预期分别为54倍、24倍，考虑到公司是软包龙头，营收利润双拐点在即，维持“推荐”评级。
风险提示：新能源汽车销量不及预期；软包技术路线普及速度不及预期；原材料涨价超预期。
该股最近90天内共有3家机构给出评级，买入评级2家，增持评级1家；过去90天内机构目标均价为59.5。证券之星估值分析工具显示，孚能科技（）好公司评级为2星，好价格评级为1星，估值综合评级为1.5星。(评级范围：1~5星，最高5星)
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